' миллионов рублей

ставка MIB1D (Moscow Interbank Bid —объявленная ставка по привлечению кредитов);

ставка MIBOR (Moscow Interbank Offered Rate — объявленная ставка по предоставлению кредитов);

ставка MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate — фактическая ставка по предоставленным кредитам) рассчитана Информационным консорциумом — ЦБ РФ как средняя от заявленных коммерческими банками ставок привлечения и предоставления межбанковских кредитов;

ставка INSTAR (Interbank Short-Term Actual Rate — межбанковские базовые процентные ставки) рассчитана Межбанковским финансовым домом по результатам реальных сделок, заключенных банками;

средневзвешенные ставки АФИ рассчитываются Агенством финансовой информации.

2.6. Депозитная позиция и процентный арбитраж

Если банк привлекает депозит, он увеличивает количество денег на корреспондентском счете в данной валюте, образуя тем самым длинную депозитную позицию (long position). Например, длинная позиция в долларах на 1 млн. USD записывается следующим образом:

+ 1.000.000 USD

Если банк размещает межбанковский депозит, он вынужден уменьшить свой остаток на корсчете в этой валюте, создавая тем самым короткую депозитную позицию (short position):

- 1.000.000 USD

Знак позиции (положительный или отрицательный) обозначает наличие у банка остатков средств в данной валюте на корреспон­дентском счете. Например, если банк ААА имеет на долларовом кор­счете в американском банке 3 млн. USD, можно сказать, что банк имеет длинную позицию по долларам в размере 3 млн. долларов. Поскольку средства должны приносить доход, эти 3 млн. долларов должны быть размещены в депозит, то есть образована короткая де­позитная позиция, покрывающая длинную.

Открытие длинных и коротких позиций имеет разную степень риска: создавая длинную позицию, банк привлекает деньги, тогда как создание короткой позиции требует предварительно иметь нужную сумму денег на корсчете на дату валютирования. Если банк первоначально открыл короткую позицию в валюте (разместил де­позит), не имея достаточных средств на корреспондентском счете, он должен на ту же дату валютирования покрыть короткую пози­цию длинной, то есть привлечь депозит на недостающую сумму. Это создает возможность для проведения процентного арбитража.

Процентный арбитраж — получение прибыли за счет разницы процентных ставок по привлеченным и размещенным на одинако­вую сумму депозитам.

Различают два вида процентного арбитража.

Арбитраж на совпадении сроков размещения и привлечения депозитов

Например, 5 июня 1995 г. коммерческий банк ААА разместил со спота (то есть с 7 июня) 5 млн. долларов США на месячный депо­зит в другом банке под 6 процентов и в этот же день заключил сделку с третьим банком по привлечению 5 млн. долларов также со спота (с 07.06) на месяц под 5 процентов.

Таким образом, он имеет в течение 30 дней размещенный депо­зит, покрытый привлеченным депозитом, то есть короткую депо­зитную позицию покрытую длинной на одинаковый срок. При этом полностью отсутствует процентный риск, так как процентные став­ки уже зафиксированы.

Размер прибыли, полученной банком по этим депозитам составляет:

Процентный арбитраж на разных сроках депозитов

Если размещенные и привлеченные депозиты имеют разные сроки, то принято говорить о несовпадении сроков или «мисмат­че» (mismatch of periods), которым соответствует риск изменения процентных ставок. В этом случае процентный арбитраж осущест­вляется депозитным дилером на основе ожидания уровня процент­ных ставок в будущем.

Например, российский банк ААА размещает 5 июня 1995г. 1 млн. долларов на месячный депозит со спота (с 7.06 по 7.07) под 10 процентов годовых и покрывает образовавшуюся короткую по­зицию за счет привлечения также со спота недельного депозита в 1 млн. долларов под 7 процентов годовых с 7.06 по 14.06. На пери­од первой недели — открытой позиции нет, но с 14 июня по 7 июля банк имеет только короткую позицию, которую ему будет необхо­димо заблаговременно закрыть (желательно за 2 дня до 14 июня при­влечь на споте депозит) — то есть налицо мисматч на 23 дня.

Заблаговременно (за два дня или день) банк снова привлекает не­дельный депозит (с 14 по 21 июня) опять под более низкую, чем для размещенного депозита ставку (7%), и «мисматч» сокращается до 16 дней. Далее с 21 по 28 июня и с 28 июня по 5 июля дилеры могут привлечь вновь недельные депозиты, а оставшиеся 2 дня до 7 июля покрыть привлечением однодневных депозитов.

Данный вид арбитража сталкивается с риском изменения про­центной ставки, который оценивается дилерами индивидуально. Например, если бы в течение первой недели после размещения де­позита процентные ставки на привлечение недельных депозитов вы­росли до 11 процентов годовых, то банк ААА в течение второй недели понес бы процентный убыток.

Для процентного арбитража на международных денежных рын­ках свойственна игра не только на использовании разных процент­ных ставок для различных периодов, но также и игра на ожидании близкого изменения общего уровня процентных ставок.

Например, из рейтеровской таблицы долларовых процентных ставок DEPO (табл. 4) видно, что они возрастают по абсолютному значению от периода о/n до 12 месяцев. Это означает, что участники денежного рынка ожидают повышения процентных ставок по дол­ларам (то есть возможного повышения учетной ставки) Федераль­ной резервной системой через некоторый период. Хотя точно ни­кто не может сказать, когда в действительности случится повыше­ние ставок, однако рынок убежден (из экономического анализа, ло­гики макроэкономических показателей — подробнее об этом в гла­ве IV), что подобное повышение неминуемо стоит на повестке дня.

Если уровень процентных ставок снижается в абсолютном выра­жении от коротких периодов к длинным (от «овернайта» к 12 ме­сяцам), это означает, что рынок ожидает понижения общего уров­ня процентных ставок.

В случае изменения учетной ставки центральным банком страны общий уровень процентных ставок на разные периоды также меня­ется — увеличивается или снижается примерно на такое же коли­чество базовых пунктов.

2.7. Межбанковские и клиентские депозиты

Депозитные операции по характеру влияния на баланс коммер­ческого банка могут делиться на межбанковские и клиентские. Следует отметить, что клиентские депозиты создают как бы базу для проведения межбанковских операций, и основным требованием поддержания ликвидности банка является совпадение активов и пассивов по срокам.

Для обслуживания клиентов банка, имеющих в нем валютные счета, в рамках дилинговых отделов создаются специальные клиент­ские группы (client или customer desk).

Значительные остатки средств на текущих счетах крупных кли­ентов являются основой для размещения банком этих денег в меж­банковские депозиты для получения процента. Однако, при этом банк может столкнуться с проблемой ликвидности. Если он размес­тил валютные средства в месячный депозит, а через две недели кли­ент попросил осуществить перевод своих средств в виде платежа, банк может столкнуться с ситуацией, когда клиентские деньги «за­морожены» до окончания депозита и платить нечем. В этом случае, конечно, банк может попытаться привлечь краткосрочный депозит на рынке, но риск неликвидности тем не менее остается. Риск ста­новится угрожающим, если банку не удается привлечь короткие деньги, и он вынужден задержать платеж клиента.

Чтобы избежать подобной ситуации, банк либо вообще не разме­щает текущие средства клиентов, либо предлагает клиентам разме­щать средства в краткосрочные депозиты. Практически это является внутрибанковскими бухгалтерскими проводками и выглядит как списание суммы депозита с текущего счета клиента и зачисление его на специальный депозитный счет (по пассивам).

Это выгодно клиентам, так как, размещая средства на депозите, они получают более высокий процент, нежели по текущему счету;

это удобно и банку — он получает возможность безбоязненно раз­мещать клиентские депозиты на межбанковском рынке. При этом сроки привлечения средств в депозиты от клиентов обычно соот­ветствуют срокам их размещения в других банках.

На практике это выглядит следующим образом: клиент звонит ди­леру клиентской группы и согласовывает с ним срок, сумму и про­центную ставку депозита. Затем эти данные передаются в группу межбанковских депозитов, которая осуществляет размещение этих сумм на межбанковском рынке.

Обычно клиенты размещают валютные средства на депозиты на срок от 1 недели до 1 месяца. Тем не менее, разместив деньги на банковский депозит, они оставляют определенные средства на те­кущих счетах для осуществления срочных платежей и т. д. Все эти неразмещенные клиентами деньги составляют порой значительные суммы, которые также требуют размещения с целью получения бан­ком прибыли. Для того, чтобы не попасть в ликвидную ловушку, банк размещает их на краткосрочные депозиты (от 1 дня до макси­мум 1 недели).

По балансу коммерческого банка привлечение клиентских средств на депозиты отражается в виде движения по пассивам (меж­ду пассивными счетами), а размещение на межбанковские депози­ты в виде движения между активными счетами.

Глава 3 ТЕКУЩИЕ КОНВЕРСИОННЫЕ И ФОРВАРДНЫЕ ОПЕРАЦИИ

3.1. Определение конверсионных операций

Конверсионные операции — это сделки агентов валютного рынка по обмену оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу на определенную дату.

В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations (кратко forex или FX).

Конверсионные операции делятся на две группы: операции типа спот или текущие конверсионные операции, форвардные конверсионные операции.

3.2. Операции типа спот (Forex spot)

Различие между двумя группами конверсионных операций заклю­чается в дате валютирования. В международной практике принято, что текущие конверсионные операции осуществляются на услови­ях спот, то есть с датой валютирования на 2-й рабочий день после дня заключения сделки. Международный рынок текущих конвер­сионных операций называется спот-рынком (spot market).

Условия расчетов спот достаточно удобны для контрагентов сдел­ки: в течение текущего и следующего дня удобно обработать необ­ходимую документацию, оформить платежные и иные телексы для выполнения условий сделки.

В Москве сложилась своеобразная система расчетов по конвер­сионным операциям доллар/рубль. Текущие сделки заключаются с датой валютирования «сегодня» (today), «завтра» (tomorrow), а также на споте. Сделки с датой валютирования «сегодня» возможно осу­ществлять в течение всего рабочего дня, так как допоздна можно осуществлять расчеты по долларам (в США из-за восьмичасовой разницы во времени рабочий день заканчивается значительно позже, чем в России) и по рублям (по причине того, что РКЦ Централь­ного банка РФ принимает платежные поручения до 19-00 по мос­ковскому времени). Для России (Москвы) текущими конверсион­ными операциями доллар/рубль следует считать сделки с датой ва­лютирования «завтра», что несколько отличается от общемировой практики. На рынке сделок расчетами «завтра» осуществляет валют­ные интервенции Центральный банк. Этот рынок функционирует в течение всего рабочего дня, и здесь зарегистрированы наибольшие объемы операций. В отличие от конверсионных сделок доллар/рубль «на томе» рынок сделок с датой валютирования «сегодня» (today) ак­тивен приблизительно до обеда, до 13-00 по московскому времени, а рынок сделок с расчетами спот появляется в Москве после обе­да. Данная ситуация является специфической для России, и экспер­ты Международного Валютного Фонда рекомендовали Центрально­му банку РФ перенести акцент рынка текущих конверсионных опе­раций на дату валютирования спот, как принято во всем мире.

Для текущих конверсии доллара в канадские доллары (USD/CAD) дата валютирования будет завтрашним днем (value tomorrow), что связано с территориальной близостью США и Канады.

3.2.1. Валютный курс и котировки

Текущим конверсионным операциям соответствует обменный курс спот. Он является текущим валютным курсом и приводится на страницах газет, упоминается в разговорах, высвечивается на экранах информационных агентств.

В банковской практике принято следующее обозначение курсов валют: например, курс доллара США к немецкой марке обозначают USD/DEM, доллара к рублю USD/RUR, а фунта стерлингов к доллару США - GBP/USD.

В данном обозначении слева ставится база котировки (базовая валюта), а справа — валюта котировки (котируемая валюта):

Данное написание обозначает количество котируемой валюты за единицу базовой валюты (в данном случае, 1.5525 немецких марок за один американский доллар).

Последние цифры написания валютного курса называются процентными пунктами (points) или пипсами (pips). Сто пунктов составляют базовое число — на дилерском жаргоне «большую фигуру» (big figure). Например, изменение курса доллара к немецкой марке с 1.5525 до 1.5535 будет воспринято как рост курса доллара на 10 пунктов, а изменение курса с 1.5525 до 1.5325 как падение доллара на две «фигуры». Для курса доллара к рублю 1 пункт равен одному рублю, а изменение курса с 4100 до 4200 будет являться ростом курса на «фигуру».

Котировка курсов спот бывает прямой и косвенной.

Прямая котировка — количество национальной валюты за единицу иностранной. Обычно валюты сравниваются с американ­ским долларом: количество национальной валюты за один доллар США (здесь доллар является базой котировки). В виде прямой котировки официально котируются курсы большинства валют мира - USD/FRF, USD/CHF, USD/RUR, USD/JPY, USD/CAD и т.д.

Использование доллара США в виде базовой валюты отражает роль американской валюты в качестве общепризнанной и наиболее употребимой расчетной единицы, используемой в международной торговле, а также отражает значение доллара в качестве ключевой валюты послевоенной мировой валютно-финансовой системы Бреттон-Вудсской эпохи.

Косвенная (обратная) котировка — количество иностранной валюты, выраженное в единицах национальной валюты. Обычно это менее распространенный вид написания валютного курса.

Например, при использовании прямой котировки курс доллара к немецкой марке будет выглядеть как USD/DEM = 1.5525.

При использовании косвенной котировки курс доллара к немецкой марке будет выглядеть как DEM/USD = 1/1.5525 = 0.6441 с округлением до четвертого знака после запятой.

В косвенной котировке доллар выступает в качестве валюты котировки, а другая валюта выступает в виде базы котировки. Ряд валют официально котируется к доллару США в виде косвенной котировки. Это курс доллара к европейской валютной единице ЭКЮ, английскому фунту стерлингов, а также к денежным единицам стран — бывших колоний Великобритании — ECU/USD, GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, IEP/USD и ряд других.

Например, курс GBP/USD = 1.5760 означает, что один фунт стерлингов можно купить за 1.5760 долларов США.

Причины котирования фунта стерлингов в виде базовой валюты кроются в роли английского фунта как самой распространенной в мире валюты времен Британской империи, обслуживающей льви­ную долю мирового торгового оборота. С фунтом стерлингов соот­носили свои валюты другие страны в начале XX века, в том числе и США.

С тех времен сохранилась традиция называть курс фунта стерлингов к доллару «телеграфным курсом» или «кейбл» (cable). Корни этой традиции кроются в том, что в те времена расчеты между Великобританией и США осуществлялись посредством телеграфных переводов по проводу (cable), проложенному по дну океана.

3.2.2. Стороны Bid и Offer и размер маржи в котировке валютных

курсов

На валютном рынке банки котируют валютные курсы с исполь­зованием двух сторон — bid и offer. Если посмотреть на котировку курсов в газетах, в обменном пункте или на мониторе Рейтера, можно увидеть такое написание:

Ниже приводятся долларовые котировки основных европейских валют, котируемые крупными банками, взятые со специальной информационной страницы агенства Рейтер EFX=.

Табл. 8

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21