Большая База Рефератов - Анализ использования капитала предприятия - бесплатно рефераты, скачать рефераты, рефераты на тему

Главная: Рефераты

Рефераты. Анализ использования капитала предприятия

Поб1 = Ост1 х t = 27 760 х 360 = 100 дней

В1 99 935

Отсюда изменение продолжительности оборота оборотного капитала за счет:

суммы оборота оборотного капитала

∆По6в = 100 - 144,8 = -44,8 дней; средних остатков оборотного капитала

∆Побост = 144,8 - 108 = +36,8 дней; в том числе за счет изменения средних остатков:

а) производственных запасов 2165x360/69 000 = 11,3 дня;

б) незавершенного производства 684x360/69 000 = 3,6 дня;

в) готовой продукции 943x360/69 000 = 4,9 дней;

г) дебиторской задолженности 2597x360/69 000 = 13,5 дней;

д)денежной наличности 671x360/69 000 = 3,5 дня.
Экономический эффект в результате ускорения обо
рачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы
выручки и суммы прибыли.

Сумма оборота

фактическая

Дни в периоде

Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота:

±Э=

Х ∆Поб 99 935 (100 - 108)= - 2220 млн руб

360

В нашем примере в связи с ускорением оборачиваемости оборотного капитала на восемь дней произошло относительное высвобождение, средств из оборота на сумму 2220 млн руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 100 дней, а за 108, то для обеспечения фактической выручки в размере 99 935 млн руб. потребовалось бы иметь в обороте не 27 760 млн руб. оборотного капитала, а 29 980 млн руб, т.е. на 2220 млн руб. больше.

Такой же результат можно получить и другим способом, используя коэффициент оборачиваемости капитала. Для этого из фактической среднегодовой суммы оборотного капитала отчетного года следует вычесть расчетную его величину, которая

потребовалась бы для обеспечения фактической суммы оборота при коэффициенте оборачиваемости капитала прошлого года:

±Э = 27 760 - 99 935/3,3333= -2220 млн руб.

Чтобы установить влияние коэффициента оборачиваемости на изменение суммы выручки, можно использовать следующую факторную модель:

об

В = KL x К

Отсюда

∆ВКоб = KLX х ∆Коб = 27 760 х (3,6 - 3,3333) = 7404 млн руб.,

∆Вkl= ∆KL х Кобо = (27 760 - 20 700) х 3,333 = 23 531 млн руб.,

Вобщ = Вi - Во = 99 935 - 69 000 = 30 935 млн руб. Поскольку прибыль можно представить в виде произведения : факторов (П = KL x ROma = KL х Коб х Rpn), то увеличение ее суммы за счет изменения коэффициента оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:

∆П = ∆Коб х Rpn0 х KL1= = (3,6 - 3,333) х 0,21 х 27 760 = +1556 млн руб.

В нашем примере за счет ускорения оборачиваемости оборотного капитала в отчетном году предприятие дополнительно получило прибыли на сумму 1556 млн руб.

В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала. Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:

сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;

сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.

повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование товара и форм его продвижения к потребителю, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т.п.).

4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Сущность эффекта финансового рычага. Порядок его расчета с учетом и без учета налоговой экономии, с учетом и без учета инфляции. Факторы изменения его величины. Методика расчета их влияния,

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП] ЗК

СК

(1)

гдеROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП -ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК -заемный капитал; СК - собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процен-эв увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из дцух компонентов:

разности между рентабельностью совокупного капитала посыле уплаты налога и ставкой процента за кредиты:

[ROA(1 - Кн) - СП];

плеча финансового рычага: ЗК/СК.

Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) — СП > 0. ^Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо ^финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA{1 — Кн) - СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: [СП (1 – Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчиты-Цвать следующим образом:

ЗК ЗК

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП(1 – Кн) = (ROA – СП)(1 – Кн )

СК СП (2)

Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между формулами (1) и (2), рассмотрим две ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при “счислении налогов.

Ситуация 1

(проценты не учитываются)

Показатель

Предприятие

Среднегодовая сумма капитала

В том числе:

Заемного

Собственного

Прибыль до налогообложения

Общая рентабельность совокупного капитала, % Налог (30%)

Прибыль после выплаты налога

Сумма процентов за кредит (при ставке 10 %) Чистая прибыль

Рентабельность собственного капитала, % Эффект финансового рычага, %

1000

–

1000 200 20

140

–

140 14

–

1000

500 500 200 20 60 140 50 90

18 +4

1000

750 250

200 20

60 140 75

65 26 +12

Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 20 % рентабельность собственного капитала разная. Предприятие 2, используя заемные средства, увеличило рентабельность собственного капитала на 4 % за счет того, что за кредитные ресурсы оно платит по контрактной ставке 10 %, а рентабельность его активов после уплаты налогов составляет 14 %:

ЭФР(2) = [20(1 - 0,3) - 10] х 500/500 = +4 %.

Предприятие 3 получило эффект рычага еще больший за счет более высокой доли заемного капитала (плеча финансового рычага):

ЭФР(3) = [20(1 -.0,3) - 10] х 750/250 =+12 %. А сейчас рассмотрим вторую ситуацию.

Ситуация 2

(проценты по кредитам учитываются)

Показатель

Предприятие

Среднегодовая сумма капитала

В том числе:

заемного

собственного

Прибыль до налогообложения

Общая рентабельность совокупного капитала, % Сумма процентов за кредит (при ставке 10 %) Налогооблагаемая прибыль

Налог (30%)

Чистая прибыль

Рентабельность собственного капитала, % Эффект финансового рычага, %

1000

–

1000 200

–

200

140

1000

500 500 200 20 50

150 45 105 21 +7

1000

750

250

20 0

125 37,5 87,5

+21

Как видно из приведенных данных, фискальный учет финансовых расходов по обслуживанию долга позволил предприятию 2 увеличить ЭФР с 4 до 7 %, а предприятию 3 — с 12 до 21 % за счет налоговой экономии.

Таким образом, основное различие между формулами (1) и (2) заключается в том, что при расчете ЭФР по первой формуле в основу положена контрактная процентная ставка (С/7), а по второй - ставка СП( 1-Кн), скорректированная на льготы по налогообложению. Контрактная ставка заменяется реальной с учетом вычета финансовых расходов.

Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:

разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

ROA{1 - Кн) - СП = 20 (1 - 0,3) - 10 = +4 %; сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии

СП - СП(1 - Кн) =10-10 (1 - 0,3) = +3 %; плеча финансового рычага:

ЗК/СК= 750/250 = 3.

В итоге получим ЭФР = (4 + 3) х 3 = 21 % (для предприятия 3).

Однако нужно иметь в виду, что эти расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Тогда эффект финансового рычага будет равен:

ЭФР =[ROA – CП / 1 + И](1 – Кн) х ЗК /СК + (И х ЗК)/((1 + И) х СК) х 100%;

(3)

Если в балансе предприятия сумма собственного капитала проиндексирована на уровень инфляции, то эффект финансового рычага определяется по формуле:

ЭФР =[ROA – CП / 1 + И](1 – Кн) х ЗК /СК + (И х ЗК)/ СК х 100%

(4)

Допустим, что в отчетном году уровень инфляции составил 50 %. Скорректируем приведенные выше данные соотносительно уровню инфляции.

Показатель

Предприятие

Скорректированная сумма собственного капитала Заемный капитал.

Общая сумма капитала.

Скорректированная прибыль до налога

Общая рентабельность совокупного капитала, % Сумма процентов за кредит (при ставке 10 %) Налогооблагаемая прибыль

Налог (30%)

Чистая прибыль

Прибыль от заемного капитала (ЗК х И)

Общая сумма прибыли

Рентабельность собственного капитала, %

Эффект финансового рычага, %

Прирост ЭФР за счет инфляции, %

1500

–

1500

300

–

300

210

–

210

–

750 500 1250 300

250

175

250 425 56,66 +42,66 +35,66

375 750 1125 300 26,67 75

225 67,5 157,5 375 532,5 142 +128 +107

Эффект рычага с учетом инфляции составляет: для предприятия 2

ЭФР=[20 – 10 / 1,5](1 – 0.3 ) х 500 / 500 + (0,5 х 500)/(1,5 х 500) х 100%=42,66%;

для предприятия 3

ЭФР=[20 – 10 / 1,5](1 – 0.3 ) х 750 / 250 + (0,5 х 750)/(1,5 х 250) х 100%=128%;

Сравнение результатов, полученных по формулам (2) и (3), показывает, что инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:

1) увеличение доходности собственного капитала за счет не
индексации процентов по займам:

(СП х И)ЗК(1 – Кн) = (10 х 0,5) х 750(1 - 0,3) – +7%.
СК(1 + И) 250x1,5

2) рост рентабельности собственного капитала за счет неин
дексации самих заемных средств:

И х ЗК O.5 x75O

СК(1 + И) 250 x 1,5

Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ROA - СП(1 + И)]< О эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

уровня налогообложения;

суммы долговых обязательств;

темпов инфляции.

Используя данные табл. 6, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный месяцы для анализируемого нами предприятия по формуле (2):

ЭФР0 = (37,5 - .48/1,6)0 - 0,35) х 0,828 = +4,03 %,

ЭФР1 = (40,0 - 42/1,5)0 - 0,34) х 0,925 = +7,32 %.

В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере 40 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 28 коп.(42:1,5). В результате получился положительный эффект (40 - 28 = +12). Это значит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 12 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 34 %). Кроме того, ЭФР зависит также от плеча финансового рычага.

Таблица 6.

Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага.

Показатель

Прошлый год

Отчетный год

Балансовая прибыль, млн руб.

15000

20000

Налоги из прибыли, млн руб.

5250

6800

Уровень налогообложения, коэффициент

0,35

0,34

Среднегодовая сумма капитала, млн руб.:

собственного

21 880

25 975

заемного

18 120

24 025

Плечо финансового рычага (отношение заемного ка-

питала к собственному)

0,828

0,925

Экономическая рентабельность совокупного капитала, %

37,50

40,00

Средняя ставка процента за кредит, %

Темп инфляции, %

Эффект финансового рычага по формуле (13.2), %

4,03

7,32

Эффект финансового рычага по формуле (13.4), %

53,7

53,6

Сейчас рассчитаем ЭФР по формуле (4) и узнаем, как он изменился за счет каждой ее составляющей. Для этого воспользуемся способом цепной подстановки:

Общее изменение ЭФР составляет: 53,6 - 53,7 = -0,1 %,

в том числе за счет:

уровня экономической рентабель-

55,1 -53,7 = +1,4 %;

57,1 - 55,1 = +2,0 %;

47,9 - 57,1 = -9,2 %;

48,0 - 47,9 = +0,1 %;

63,6 - 48,0 = +15,6 %;

53,6 - 63,6 = -10,0 %.

уровня экономической рентабельности

совокупного капитала

ставки ссудного процента

индекса инфляции

уровня налогообложения

суммы заемных средств

суммы собственного капитала

Следовательно* в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается рентабельность собственного капитала (ROE):

RDE0=ROAo(1 – Кн0 ) + ЭФР0 = 37,5 (1 - 0,35) + 53,7 = 78,1 %,

ROEX = ROAX (1 – Кн1) + ЭФРХ = 40 (1 - 0,34) +53,6 = 80,0 %.

Прибыль предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 1903 млн руб.

∆П = [(ROA - СП/(1+И)] (1 - Кн) х ЗК/100 = (40 - 42/1,5) (1 - 0,34) х 24025/100 = 1903 млн руб.

Таким образом, внешняя задолженность - акселератор развития предприятия и риска. Привлекай заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели. При этом задача финансиста не в том, чтобы исключить всякий риск, а в том, чтобы пойти на экономически обоснованный риск в рамках дифференциала ЛОЛ-СЯ/(Г+Я), а для этого необходим прогноз экономической рентабельности предприятия, ставки банковского процента и уровня инфляции.

5. Анализ доходности собственного капитала

Роль и Факторы его изменения. методика расчета их влияния.

Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) тесно связаны между собой:

Совокупный капитал

Собственный капитал

ROE = ROA x MK, или

Прибыль после

уплаты налогов

Собственный капитал

Прибыль после

= уплаты налогов Х

Совокупный капитал

где МК — мультипликатор капитала (финансовый рычаг).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного

капитала. Очевидно, что по мере снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска, чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

Предприятию, у которого прогнозируемый уровень ROA составляет 20%, потребуется 1,5 руб. совокупного капитала на каждый рубль собственного,

чтобы уровень ROE достиг

30%. Если ожидается, что ROA снизится до 10 %, то для достижения ROE в 30 % необходимо на каждый рубль собственного капитала иметь 3 руб. совокупных активов.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA:

ROE = Rpn х Коб х МК.

Рентабельность продаж (Rpn) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия.

Коэффициент оборачиваемости капитала отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия,

мультипликатор капитала — политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше степень риска банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.

Произведем расчет влияния данных на изменение уровня ROE:

Показатель

Прошлый

год

Отчетный год

Балансовая прибыль, млн руб.

15 000

20000

Налоги из прибыли, млн руб.

5250

6800

Прибыль после уплаты налогов, млн руб

9750

13 200

Чистая выручка от всех видов продаж, млн руб.

75 000

102 000

Общая среднегодовая сумма капитала, млн руб.

40 000

50 000

В том числе собственного капитала, млн руб

21 880

25 975

Рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов, %

24,375

26,4

Рентабельность продаж после уплаты налогов, %

13,0

12,94

Коэффициент оборачиваемости капитала, %

1,875

2,04

Мультипликатор капитала

1,828

1,92

Рентабельность собственного капитала после

уплаты налогов, % 44.56 50.82

Общее изменение ROE: 50,82-44,56 = +6,26 %; в том числе за счет изменения

а) рентабельности продаж:

(12,94-13,0) х 1,875 х 1,828 = -0,21%;

б) оборачиваемости капитала:

(2,04-1,875) х 12,94 х 1,878 = +4,01%;

в) мультипликатора капитала:

(1,92-1,828) х 2,04 х 12,94 = +2,46%.

Следовательно, доходность собственного капитала возросла в основном благодаря ускорению оборачиваемости капитала и повышению уровня финансового рычага.

Углубить анализ ROE можно за счет более детального изучения причин изменения каждого факторного показателя исследуемой модели по схеме 2.

Заключение.

В результате выполненной работы установлено, что:

Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если. производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала.

Прибыль на общую сумму активов, наилучший показатель, отражающий эффективность деятельности предприятия. Он характеризует доходность всех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования.

Пути повышения эффективности использования капитала - это то, на что надо воздействовать, чтобы предприятие получало максимальную прибыль при минимальных затратах и дополнительных вливаний со стороны.

Все критерии оценки эффективного использования капитала важны для получения положительного конечного результата. Практически воздействуя путем принятия управленческих решений на принятие стратегий использования капитала можно добиться значительного улучшения его использования.

Страницы: 1, 2, 3