ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ КОРПОРАЦИИ
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ........................................................................................................
1. ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИИ................................................................................................
1.1. Основополагающие аспекты деятельности корпорации........................................................................................................................
1.2. Макроэкономические индикаторы, определяющие формирование инвестиционной стратегии корпорации
1.3. Стратегия управления финансами корпорации......
Выводы......................................................................................................
2. МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИИ................................................................................................
2.1. Инвестиционный портфель..................................................
2.2. Методика определения экономической эффективности инвестиционного портфеля.......................................................
2.3. Методика определения стоимости пакета акций..
2.4. Инвестиционные риски..........................................................
3. ПРАКТИЧЕСКАЯ РЕАЛИЗАЦИЯ ОСНОВНЫХ ПОЛОЖЕНИЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИИ...............................
3.1. Основные критерии принятия решения на инвестирование..................................................................................
3.2. Разработка инвестиционного проекта........................
3.3. Приобретение пакета акций предприятия................
Выводы....................................................................................................
ЗАКЛЮЧЕНИЕ..............................................................................................
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ.............................................................................
Сложившаяся в настоящее время в России экономическая ситуация стала благоприятной основой для зарождения и функционирования новых организационных форм хозяйствования, основой деятельности которых является четкое законодательное и экономическое распределение функций между хозяином и управляющим. В то же время реальная ситуация такова, что без слияния производства и финансовых капиталов предприятиям все труднее выдержать требования постоянно усиливающейся конкурентной борьбы. Поэтому объективно складывается тенденция укрупнения хозяйствующих субъектов и их естественного отбора с целью приспособления к рыночной экономике [9].
Одним из реальных воплощений данной тенденции являются финансово-промышленные объединения – корпорации. Формирование этих сложных по своей структуре новообразований, которые за рубежом давно превратились в становой хребет общехозяйственного устройства, объясняется глубоким взаимопроникновением различных видов хозяйственной деятельности, объединенных воспроизводственными процессами. Таким образом, корпорации являются в нашей экономике адаптационной реакцией горизонтально и вертикально взаимосвязанных подразделений на введение рыночных отношений [28].
Руководящие органы корпорации получают возможность компетентно и, что самое главное, оперативно осуществлять прямые управляющие воздействия на целые блоки взаимосвязанных производств, адекватно реагируя на изменение потребностей и перемены в окружающей среде, и, таким образом увеличивая гибкость управления народным хозяйством в целом.
Концентрация в корпорациях значительных организационных, технологических и интеллектуальных ресурсов, а также научно-производственного потенциала должна создать предпосылки для наращивания объемов инвестиций в разработку и производство высокоэффективной и конкурентоспособной продукции [31].
Однако, сложившаяся в настоящее время экономическая ситуация обнаруживает ряд проблем при создании благоприятного финансового, инвестиционного и кредитного климата в рамках корпораций, а именно [5]:
¨ ограниченные бюджетные возможности государства по поддержке новых экономических структур;
¨ отсутствие в России достаточного объема свободных финансовых ресурсов, необходимых для создания насыщенного рынка капиталов;
¨ нежелание абсолютного большинства коммерческих банков финансировать долгосрочные проекты.
Активизация инвестиционного процесса – наиболее актуальная и весьма болезненно решаемая макроэкономическая проблема. Рост объемов инвестиций и подъем экономики в целом ожидался и прогнозировался, начиная с 1993 г., однако выхода из состояния циклического спада не произошло до сих пор. В связи с этим по-прежнему актуален вопрос о поисках эффективных источников инвестиций и, как следствие, об основных факторах инвестиционной активности.
Большая часть макроэкономических исследований на эту тему [11, 18, 42], как правило, сводит круг факторов продолжающегося инвестиционного спада к высоким и нестабильным налогам и дорогим кредитам. Этот же взгляд характерен и для правительственных кругов.
Кроме того, в числе немаловажных факторов инвестиций все чаще называют общую макроэкономическую и политическую нестабильность. Однако, исследований, посвященных природе такой нестабильности, явно не хватает. Традиционный взгляд на данную проблему полагает под политической нестабильностью угрозу смены курса реформ, возникающую в связи с возможным приходом к власти оппозиции, под экономической – прежде всего, высокую инфляцию. Если следовать этому пониманию, можно констатировать устойчивую стабилизацию в 1996 г. – по фактам явного снижения темпа роста цен и победы Б. Ельцина на президентских выборах. Однако начало инвестиционного роста откладывается, несмотря на стабилизацию, из чего можно сделать вывод либо о наличии иных, более существенных факторов, влияющих на объемы инвестиций, либо о необходимости уточнения понятия стабильности.
Исходя из реалий современной экономики можно предполагать, что существуют и другие факторы. На наш взгляд основных факторов низкой инвестиционной активности помимо макроэкономических несколько, а именно:
¨ отсутствие у основных участников инвестиционного процесса продуманной инвестиционной стратегии, которая охватывала бы период до нескольких лет;
¨ общая неготовность субъектов инвестиционного рынка раскрывать информацию о своем функционировании;
¨ система бухгалтерского учета, позволяющая инвестиционным реципиентам скрывать полученные ресурсы и укрывать их нецелевое использование;
¨ большие объемы вывоза капиталов за рубеж, что свидетельствует о высокой степени криминализации экономики.
В связи с этим возникла актуальная задача формирования объективных и научно-обоснованных критериев оптимизации инвестиционного портфеля, сформированного в рамках инвестиционной стратегии корпорации.
Это обуславливает актуальность исследования проводимого по теме, избранной автором. В рамках проведенного исследования автором предложены возможные пути решения первых двух из сформулированных выше проблем, применение решений, предлагаемых автором позволит оптимизировать финансовую систему корпораций и увеличить их инвестиционный потенциал.
Целью диссертационной работы явилось теоретическое обоснование, формирование и практическая апробация аппарата и критериев создания инвестиционной стратегии корпорации в современных условиях. В рамках поставленной цели в работе поставлены следующие задачи:
¨ исследовать инвестиционную ситуацию в России в 1997-1998 гг.;
¨ исследовать структуру российского рынка инвестиционных капиталов;
¨ сформулировать основные критерии формирования инвестиционной стратегии корпорации;
¨ исследовать возможности формирования широко диверсифицированного инвестиционного портфеля;
¨ предложить аппарат исследования эффективности элементов инвестиционного портфеля;
¨ проверить на практических примерах достоверность предлагаемых теоретических положений.
Объектом исследования в диссертационной работе явились экономические отношения между участниками рынка капиталов по осуществлению инвестиционной деятельности.
Предметом исследования в диссертации является инвестиционная стратегия корпорации как совокупность целей и задач по повышению экономической эффективности инвестиций.
Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили работы классиков теории финансов, статистики, теории управления и анализа.
В диссертационной работе использованы материалы экономической и финансовой литературы, тематических материалов периодических изданий, а также материалы, полученные в процессе практической работы автора.
В ходе исследования использованы данные финансовой отчетности реальных предприятий-участников различных корпораций, на примере которых иллюстрируется практическое применение предлагаемого аппарата. В качестве примеров в работе использованы гипотетические данные, наиболее характерно отражающие специфику рассматриваемого вопроса. В процессе работы проверка различных гипотез проводилась с помощью изучения различных примеров для установления типичности и применимости конкретного метода и адаптации теоретических методов к практическим условиям.
Для решения поставленных задач в работе применены различные экономико-статистические методы: средние величины, графики, регрессионные модели, табличный метод, моделирование экономического процесса, графы.
Основной научный результат, полученный в диссертационной работе, заключается в разработке аппарата и критериев формирования инвестиционной стратегии корпорации. При этом, под аппаратом понимается совокупность методов, приемов и способов формирования инвестиционной стратегии на основании научно обоснованных критериев, таких как: минимизация риска, доходность инвестиций, устойчивый рост стоимости портфеля и др.
Комплексное применение аппарата к портфелям, состоящим из различных видов инвестиций, таких как: интеллектуальные, реальные, фондовые – позволяет, во-первых, использовать практически неограниченный спектр возможностей для диверсификации портфеля и страхования его от рисков, во-вторых, маневрировать сроками и доходностью на более широком поле возможностей. Такой подход позволяет четко следовать инвестиционной стратегии корпорации и при прочих равных условиях с большей степенью вероятности достигать запланированного результата.
В результате проведенных исследований на защиту выносятся следующие научные положения:
¨ анализ инвестиционной ситуации в России в 1997-1998 гг.;
¨ аппарат и критерии формирования инвестиционной стратегии корпорации;
¨ методика оценки инвестиционного потенциала корпорации;
¨ методика формирования и управления широко диверсифицированного инвестиционного портфеля корпорации;
¨ методика определения эффективности инвестиционного портфеля корпорации;
¨ методика управления рисками, связанными с инвестиционным портфелем корпорации.
Появление настоящей работы было обусловлено практической необходимостью обобщения практического материала, накопленного автором в ходе практической деятельности. Поэтому предлагаемые в работе методики позволяют перейти от интуитивного к научному обоснованию принимаемых в ходе инвестиционного процесса управленческих решений.
Основные положения диссертации используются при осуществлении инвестиционной деятельности на различных предприятиях и организациях о чем имеются соответствующие акты о реализации.
Основные положения диссертационной работы опубликованы в двух печатных работах общим объемом 5 печатных листов.
Диссертационная работа изложена на 129 страницах печатного текста, включает 9 таблиц, 25 рисунков и состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы, в котором 49 наименований.
Первая глава "Проблемы формирования инвестиционной стратегии корпорации" посвящена анализу инвестиционной ситуации, сложившейся в России в последние время, а также вопросам формирования инвестиционной стратегии корпораций в России. Проблемы инвестирования рассмотрены не только с точки зрения корпораций, но и с точи зрения государства. На основании этих исследований дана комплексная оценка причин низкой инвестиционной активности в российской экономике.
В частности, проанализированы основополагающие аспекты деятельности корпорации, дано определение корпорации, выделены и проанализированы основные этапы корпоративного управления в России, введено понятие корпоративной среды и субъектов корпоративных интересов. Сформулированы принципы исследования инвестиционного потенциала корпорации, ее кредитоспособности.
Таким образом, в первой главе сформулирована методологическая база для научного обоснования аппаратов и критериев формирования инвестиционной стратегии корпорации и созданы предпосылки для формирования научного подхода к формированию инвестиционного портфеля.
Во второй главе "Методология формирования инвестиционной стратегии корпорации" предлагается аппарат и критерии формирования инвестиционного портфеля корпорации, проводится развернутая классификация инвестиционных ценностей по элементам инвестиционного портфеля. Совокупность инвестиционных ценностей рассматривается как объект управления.
В частности, во второй главе рассматриваются такие понятия как инвестиционная ценность, элемент инвестиционного портфеля, эффективность инвестиционной ценности. Эффективность инвестиционного портфеля рассматривается с позиций риска и доходности, предлагается жизненный цикл инвестиционного портфеля.
Также во второй главе предлагаются способы и критерии определения инвестиционной привлекательности объектов инвестиций, предлагается методика определения стоимости пакета акций предприятия. Все методы и критерии рассматриваются в рамках инвестиционной стратегии корпорации.
В третьей главе "Практическая реализация основных положений инвестиционной стратегии корпорации" проводится практическая апробация применимости методик, разработанных во второй главе на фактических примерах.
Предложены практические способы управления рисками с целью их минимизации. Рассмотрен пример технико-экономического обоснования строительства завода по производству метанола. С другой стороны рассмотрен вариант приобретения контрольного пакета акций предприятия. Сделаны выводы и рекомендации по результатам практического применения методик.
В заключении подводятся итоги проделанной работы, формулируются основные выводы, даются практические рекомендации.
В период реформирования советской, а затем российской экономики термины "корпорация", "корпоративное управление" стали все чаще использоваться в средствах массовой информации и в литературе, постепенно формируя представление о системе управления, используемой в корпорациях, как об одном из самых простых способов эффективного управления и вывода российских предприятий из кризиса. Наряду с этим, активное и постоянно усиливающееся взаимодействие с зарубежными партнерами заставило российских менеджеров изучать опыт передовых корпораций развитых стран, а разрабатываемое российское законодательство породило много вопросов и сомнений по этому поводу.
Прежде чем исследовать формирование инвестиционной стратегии, рассмотрим определение корпорации. Наиболее полное определение дано в "Большом коммерческом словаре"[1]: "Корпорация – широко распространенная в странах с развитой рыночной экономикой форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая долевую собственность, юридический статус и сосредоточение функций управления в руках верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму".
Из этого определения вытекает обязательность наличия как минимум нескольких принципиальных условий для успешного функционирования корпорации [21]: развитость экономики, освоенное населением предпринимательство, сосуществование различных форм собственности (защищаемых государством и уважаемых населением), достаточное количество профессиональных управляющих (менеджеров). Поэтому без выполнения этих условий и до тех пор, пока в масштабах государства (отдельного региона) или в отдельной отрасли не будут созданы необходимые нормативные и экономические предпосылки для успешной деятельности корпораций, говорить об эффективной реализации принципов корпоративного управления преждевременно.
В этой связи, обобщение накопленного за годы экономических реформ опыта поможет, на наш взгляд, понять суть происходящих преобразований в системах управления российских корпораций. Несмотря на относительную непродолжительность процесса перераспределения собственности в России, уже можно выделить определенные этапы формирования структур корпоративного управления, выявить истоки ошибок и заблуждений и предложить пути их преодоления.
На различных этапах развития экономики России закладывались предпосылки создания эффективной корпоративной среды, но в то же время возникали определенные противоречия в системах корпоративного управления, с которыми приходится иметь дело на практике и в настоящее время. Каждый этап олицетворяет новую стадию понимания руководством страны экономических проблем и выработки путей их решения, поэтому границы этапов условны и могут быть сдвинуты в любую сторону в соответствии с применяемыми критериями. На наш взгляд временные рамки и ключевые проблемы каждого из этапов могут быть описаны следующим образом.
Период до 1987 года: экономические методы централизованного управления показали свою несостоятельность; отчуждение большинства работников от реального участия в управлении побудило многих попробовать себя в зарождающемся мелком кооперативном бизнесе или индивидуальном предпринимательстве, а отсутствие четкой законодательной базы и знаний практической экономики быстро привело многих к краху иллюзий быстрого обогащения; корпоративность как система управления производством все больше отождествлялась с клановостью партийно-номенклатурной элиты и вызывала противоречивое отношение начинающих предпринимателей.
Корпоративная среда в этот период была похожа на систему партийно-хозяйственных активов: все ключевые посты на предприятиях распределялись не в соответствии с профессионализмом управляющих, а по старым партийно-номенклатурным связям. Это было вызвано, на наш взгляд, тремя причинами:
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
